倫鋁價(jià)格大漲后市場(chǎng)情緒釋放,預(yù)計(jì)短期內(nèi)將以振蕩運(yùn)行為主,但仍需警惕國(guó)際事件繼續(xù)發(fā)酵.一旦制裁事件緩和,國(guó)外鋁價(jià)仍將回歸基本面主導(dǎo).

    一方面,隨著鋁價(jià)的上漲,境外產(chǎn)能將加快投復(fù)產(chǎn).另一方面,由于鋁土資源相當(dāng)充裕,在高額利潤(rùn)驅(qū)使下,也會(huì)促使境外氧化鋁產(chǎn)能投放.這兩方面的因素將限制境外鋁價(jià)繼續(xù)大漲的空間.

    俄鋁事件影響分析

    4月6日美國(guó)財(cái)政部宣布對(duì)俄羅斯個(gè)人和實(shí)體實(shí)施制裁.俄鋁是我國(guó)以外的第 一大鋁業(yè)公司,2017年鋁產(chǎn)量為370.7萬(wàn)噸,占全球產(chǎn)量約7%;氧化鋁產(chǎn)量為777.3萬(wàn)噸,鋁土礦產(chǎn)量為1164.5萬(wàn)噸.自制裁事件以來(lái),俄鋁交易受到了嚴(yán)重阻礙,境外銀行停止對(duì)俄鋁提供美元支付,LME及COMEX分別禁止俄鋁交貨,其重要合作方嘉能可與力拓相繼表示與俄鋁的供貨合同出現(xiàn)不可抗力.市場(chǎng)在種種涉俄鋁事件上加劇對(duì)境外鋁市短缺的預(yù)期,導(dǎo)致倫鋁價(jià)格大漲一度超過(guò)2700美元/噸.就海外市場(chǎng)而言,鋁市場(chǎng)本身已經(jīng)處于供應(yīng)短缺狀況,由于制裁導(dǎo)致俄鋁基本在海外市場(chǎng)的通道關(guān)閉,而短時(shí)間內(nèi)境外地區(qū)鋁產(chǎn)能未能實(shí)現(xiàn)補(bǔ)充,因而造成海外供應(yīng)緊張預(yù)期加劇.

    海外氧化鋁本身處于緊平衡狀態(tài),此前海德魯巴西氧化鋁廠受環(huán)保影響,導(dǎo)致320萬(wàn)噸氧化鋁產(chǎn)能減產(chǎn).俄鋁在烏克蘭、愛(ài)爾蘭等國(guó)家的氧化鋁產(chǎn)能占其氧化鋁產(chǎn)能的一半,除運(yùn)回國(guó)內(nèi)自用外,同時(shí)提供給其他地區(qū)鋁廠使用,而此次制裁俄鋁事件無(wú)疑加劇了海外氧化鋁緊張紊亂的情況.西澳氧化鋁FOB價(jià)格已達(dá)到710美元/噸,較3月初漲幅幾近翻倍,這也成為推動(dòng)鋁價(jià)上漲的重要因素.

    靜待市場(chǎng)情緒釋放完畢

    滬鋁自去年11月以來(lái)持續(xù)走弱,其原因在于基本面并未像國(guó)外一樣出現(xiàn)大幅短缺.由于取暖季限產(chǎn)以及國(guó)家去杠桿政策,下游企業(yè)資金狀況普遍緊張,這一具體表現(xiàn)在渠道庫(kù)存往顯性庫(kù)存轉(zhuǎn)移,使得節(jié)后社會(huì)顯性庫(kù)存并未出現(xiàn)太大降幅.房地產(chǎn)行業(yè)作為鋁國(guó)內(nèi)消費(fèi)的第 一大塊,今年仍將受?chē)?guó)家調(diào)控影響增速下降.短期供應(yīng)上,隨著國(guó)內(nèi)鋁價(jià)上漲鋁企利潤(rùn)修復(fù),前期取暖季后復(fù)產(chǎn)以及新投合規(guī)產(chǎn)能將釋放,這將加快國(guó)內(nèi)供應(yīng)增加邊際量,對(duì)于短期國(guó)內(nèi)基本面產(chǎn)生壓力.

    中長(zhǎng)期來(lái)看,國(guó)內(nèi)基本面仍將維持緊平衡狀態(tài).2018年我國(guó)繼續(xù)深化供給側(cè)改革,自備電廠補(bǔ)繳政府稅金及上網(wǎng)系統(tǒng)費(fèi),將抬高國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本支撐鋁價(jià).

    鋁材出口短期成為亮點(diǎn).境外俄鋁制裁導(dǎo)致國(guó)外鋁價(jià)大漲,滬倫比值進(jìn)一步下降給予國(guó)內(nèi)鋁材輸出絕好的機(jī)會(huì).雖然美國(guó)對(duì)我國(guó)征收10%的進(jìn)口關(guān)稅,但在出口豐厚的利潤(rùn)刺激下,國(guó)內(nèi)鋁材出口仍具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力.不過(guò),在美國(guó)鋁冶煉重啟進(jìn)程中,未來(lái)美國(guó)仍有可能對(duì)我國(guó)鋁材輸出采取更為嚴(yán)格的反傾銷(xiāo)措施.

    短期來(lái)看,國(guó)內(nèi)鋁價(jià)仍跟隨倫鋁價(jià)格走勢(shì)波動(dòng),隨著市場(chǎng)情緒的持續(xù)釋放,長(zhǎng)期來(lái)看,滬鋁走勢(shì)仍將受益于國(guó)內(nèi)的供給側(cè)改革.