4月6日美國發(fā)布對俄羅斯新一輪制裁決定,制裁名單中包含俄鋁大股東歐柏嘉(OlegDeripaska),受美對俄制裁引發(fā)全球鋁供給擔憂,近日倫敦三月期貨鋁大幅走高至2175美元/噸,較4月6日上漲9.4%.俄鋁被制裁和其他多因素疊加造成的供給進一步收縮或區(qū)域短缺,我們認為鋁價或?qū)⒃俅芜M入上升通道.

    俄鋁被制裁望加劇除中俄外區(qū)域短缺,抬升外盤鋁價.

    俄鋁被制裁將影響全球鋁供給結(jié)構(gòu),抬升外盤鋁價.據(jù)SMM,2017年俄鋁公司原鋁產(chǎn)量370.7萬噸,占全球產(chǎn)量約6%;17年俄羅斯出口未鍛軋鋁到北美約69.3萬噸,2017年美國進口俄羅斯鋁制品74.4萬噸.俄鋁被制裁應(yīng)從兩方面來考慮:一是俄鋁出現(xiàn)債務(wù)危機,導(dǎo)致公司經(jīng)營增加不確定性甚至停產(chǎn),進而急劇加速全球短缺;二是俄鋁產(chǎn)品出口受阻加劇除中俄外區(qū)域短缺,同樣提升外盤鋁價.

    供改和環(huán)保政策嚴控疊加燃煤自備電廠改革,鋁供給小幅過剩望得到持續(xù)改善.

    在17年供改疊加環(huán)保限產(chǎn)嚴控電解鋁產(chǎn)能的基礎(chǔ)上,疊加18年火電自備電廠《意見稿》出爐,目前鋁供給小幅過剩望繼續(xù)得到改善.17年國家出臺656號文件從嚴清理電解鋁不合規(guī)產(chǎn)能,實際關(guān)停電解鋁違規(guī)產(chǎn)能380萬噸,影響279萬噸新增投產(chǎn),產(chǎn)能過剩得到有效控制,未來產(chǎn)能置換指標存量有限,新增產(chǎn)能受合規(guī)指標限制;環(huán)保政策加碼鋁產(chǎn)業(yè)鏈,2017年底采暖季2+26城市實際影響電解鋁產(chǎn)能89.3萬噸,我們認為18年采暖季錯峰生產(chǎn)政策從范圍和力度上或?qū)⒏訃栏?對電解鋁有效供給產(chǎn)生影響;3月22日,國家發(fā)改委辦公廳下發(fā)《燃煤自備電廠規(guī)范建設(shè)和運行專項治理方案(征求意見稿)》,對征繳政府性基金及附加、交叉補貼和電網(wǎng)調(diào)峰提出意見,而據(jù)我們研究,以鋁電大省山東省和僅以基金及附加為例,其需繳的政府性基金及附加達到每度電達5.04分,可看出《意見稿》的實施將大力抬升火電廠成本進而抬升鋁生產(chǎn)成本,電解鋁行業(yè)作為工業(yè)領(lǐng)域用電大戶將受重大影響,產(chǎn)能釋放或?qū)⒗^續(xù)放緩.而從這個角度考慮來看,火電自備電廠配置率低的公司受此影響相對較小.

    行業(yè)基本面轉(zhuǎn)好,鋁價或?qū)⒃俅芜M入上升通道.